2023年10月31日星期二閱讀時長 2 分鐘

EBC 巴塞隆納 2023：MiCA 穩定幣時鐘開始轉動

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10月下旬，約 5,000 名與會者和 250 位講者齊聚巴塞隆納，參加了為期兩天的第九屆歐洲區塊鏈大會。走廊間的閒聊談論的並不是黑客松或重磅論壇。就在四個月前，MiCA 正式生效，在場的人都清楚，該法規的穩定幣章節即將以一種美國和亞洲市場當時還無需思考的方式，重塑歐洲加密產業。

時鐘已經開始轉動

MiCA 於 2023 年 6 月 9 日在歐盟官方公報上發布，並於 6 月 29 日生效。該法規全文並未立即對任何人產生約束力。涵蓋電子貨幣代幣（EMT）和資產參考代幣（ART）的穩定幣規則定於 2024 年 6 月 30 日起適用，留給發行方和交易所大約八個月的時間理順各自的合規事務。

核心要求並不寬鬆。EMT 發行方——這一類別涵蓋 USDC 等單一法幣穩定幣以及任何歐元掛鉤的同類產品——需要依據歐盟法律取得信貸機構或電子貨幣機構的授權。儲備金必須維持 1:1、單獨隔離，並存放於信貸機構。不得向持有人支付利息。如果某穩定幣被認定為「重要」穩定幣（用戶超過 500 萬、市值達 10 億歐元，或每日交易達 250 萬筆），規則將進一步收緊，包括在該資產被廣泛用作交換媒介時實施交易量上限。

現場兩大陣營

巴塞隆納現場的討論明顯分成兩派。一派正在為 MiCA 積極布局：交易所正在建立上架審查流程，支付公司正在設計符合 EMT 要求的發行流程，還有幾家銀行尖銳追問，在新的監管框架下，電子貨幣授權究竟能為它們換來什麼。另一派則在觀望。我們交談過的幾家非歐盟營運商都很坦率。他們的計畫是先等待，觀察第一批授權落地，並在投入之前弄清合規的實際成本。

在兩大陣營之下，同一個問題不斷浮現：USDT 在歐洲將何去何從？Tether 並未公布任何通向 EMT 授權的公開路線圖，而 MiCA 的含義十分明確。不合規的發行方將不得不從受監管的歐盟交易所下架。這一全球最大的穩定幣——其 USDT 佔據超過 70% 的市場份額，而 USDC 為 20%——即將失去一個一級受監管司法管轄區的准入。

歐元穩定幣終於有了存在的理由

在加密產業歷史的大部分時間裡，歐元穩定幣市場幾乎不值一提。2023 年，超過 90% 的法幣支持型穩定幣錨定美元，Tether 和 Circle 兩家合計占穩定幣總市值的 93%。Circle 的 EURC—— 當時第三大的歐元穩定幣——其流通供應量約為 5,200 萬美元。無論以何種標準衡量，都微不足道。

MiCA 為這一格局的改變提供了結構性理由。到 2024 年年中，持有歐盟執照的交易所和支付平台必須跨過監管門檻，才能繼續上架或結算不合規的美元穩定幣。由獲授權發行方（銀行、電子貨幣機構、受監管的金融科技公司）發行的歐元計價 EMT 突然擁有了清晰的發展跑道。巴塞隆納的幾場論壇以不同的措辭表達了同一個觀點：未來十二個月，要嘛建成一個真正的歐元穩定幣市場，要嘛暴露出歐洲對離岸美元流動性的持續依賴。