Forex Expo Dubai 2025：暗号資産CFDがブローカーの架け橋になる

10月上旬、Forex Expo Dubai 2025は20,021人の来場者と262社の出展者を集め、ドバイ・ワールドトレードセンターでの2日間にわたる開催となり、閉会の際にはギネス世界記録を2つ更新しました。第8回となる今回の展示会は、来場者数と出展者数において世界最大のFXイベントとなりました。

表向きのテーマはFXでした。しかし、ブースでの会話は別の物語を語っていました。会場にいたほとんどのブローカーにとって、暗号資産エクスポージャーは避けられないものとなっており、その提供手段がCFDだったのです。

CFDが橋渡し商品である理由

FXブローカーのシステムスタックは、積み重なることを前提に設計されています。リクイディティプロバイダーが価格を供給し、プライムブローカーが決済を担い、ブローカーは顧客口座、レバレッジ、証拠金、執行を管理します。そのスタックにCFDとして暗号資産エクスポージャーを組み込むのは容易です。顧客は資産を保有することなく、BTC/USD、ETH/USD、SOL/USDのポジションを取ります。ブローカーのエクスポージャーはリクイディティプロバイダーによってヘッジされます。カストディも、トークンレベルのAMLも、取引所ライセンスも不要です。

スポット暗号資産の提供は、まったく別の事業です。カストディは規制制度の下で裏付けを示す必要があります。ウォレットインフラにはホット、ウォーム、コールドの階層分離が必要です。コンプライアンス担当者は、チェーンレベルのモニタリングとトラベルルールのデータフローを扱わなければなりません。通貨ペアと指数を既存事業とするブローカーにとって、それは運用スタック全体の作り直しを意味します。

CFDなら、ブローカーはそれら一切をすることなく、暗号資産の損益を求める顧客ニーズを取り込めます。無限期限先物（パーペチュアル契約）やレバレッジトークンといった合成商品も同じロジックで機能します。顧客はエクスポージャーを得る。ブローカーは資産を抱えない。

数字が効果を物語る

2024年には、一部の大手CFDプラットフォームでは、新規取引全体の約20パーセントを暗号資産CFDが占めたとされています。世界のリテールCFD参加者は1,900万人のアクティブトレーダーに達し、2020年の約1,200万人から増加。ヨーロッパが総取引量の43パーセントを占めています。CFDブローカー市場自体は2025年に25.3億ドルの規模とされ、成長を続けています。

ブローカーにとって、その含意は直接的です。リテールトレーダーは、暗号資産エクスポージャーを求めるとき、FXブローカーではなくスポット暗号資産取引所を選ぶわけではありません。両方を使い、そして既存のブローカーを主な入口とする割合が高まっています。

規制当局が商品を締め付ける

締め付けは2つの方向から進んでいます。

1つ目はレバレッジです。ESMAは数年前に、リテール向け暗号資産CFDに2:1のレバレッジ上限を設けました。これは欧州の商品介入措置の下ですべての資産クラスの中で最も低い水準です。英国FCAはさらに踏み込み、2021年にリテール顧客向けの暗号資産CFDを全面的に禁止し、選択制のプロフェッショナル顧客にのみ提供を認めました。これにより、欧州のリテールCFD市場から、暗号資産商品ラインの意味のある部分が切り取られています。

2つ目は商品の範囲です。ESMAは最近、無限期限先物や類似の合成暗号資産商品をデリバティブとして販売する場合、CFDと同じ介入措置の対象になる可能性が高いと事業者に改めて通知しました。「暗号資産CFD」と「パーペチュアル契約を基礎とする暗号資産デリバティブ」の境界線は、意図的に狭められています。非EUライセンスの下でEUリテールにパーペチュアルを提供するブローカーは、閉じつつある猶予の中で事業を営んでいるのです。

締め付けが向かう先、ドバイ

これが、Forex Expo Dubaiが語っていた2つ目の物語であり、宣伝色の薄いものでした。ドバイは、EUや英国がオンショアではもはや認めなくなったものについて、規制された法域としての地位を築きつつあります。2023年に設立されたVARAのライセンス制度は、首長国内の暗号資産事業に規制上の最低ラインを敷く一方、レバレッジや商品構造の決定についてはESMAより制限が緩くなっています。MENA、アフリカ、南アジア、ラテンアメリカを顧客とするブローカーは、VARAの下でドバイからブックを構築し、欧州のリテール介入を通過しない商品を提供できるのです。

会場の大手ブローカーの一部は、欧州とドバイの法人体制をオープンに運営していました。そのロジックはシンプルです。欧州リテールは英国またはEUのライセンスを持つ法人の下に置き、制限されたレバレッジで維持する。より高いレバレッジと幅広い商品のブックは、制限のない地域向けにVARAライセンスの法人から運営する。暗号資産CFDは、この分離体制の目に見える表れなのです。

その下にあるインフラの問い

CFDモデルは、ブローカー側のカストディの必要性を消し去ります。しかし、リクイディティプロバイダー側では消し去りません。暗号資産CFDを提供するすべてのブローカーは、原資産を保有し、何千もの顧客ポジションにまたがるブローカーの純エクスポージャーをヘッジしている誰かの下流に位置しています。そのカウンターパーティは、他のどの暗号資産取引所とも同じカストディ、鍵管理、決済の問題を抱えています。リクイディティパートナーを選ぶブローカーは、間接的にカストディアーキテクチャと鍵管理の実践を選んでいるのです。そのように考えたことのあるブローカーはほとんどいません。2025年に考え始めたブローカーは、その重要性をまもなく知ることになるでしょう。

持ち帰った気づき

Forex Expo Dubai 2025は暗号資産のイベントではありませんでした。それこそがポイントです。暗号資産CFDと合成商品はブローカーの商品メニューの通常の1項目となり、ドバイは、欧州のオンショアリテールがもはや活動できない領域で、規制上の地理が事業を許す場所となっています。この商品が成功しているのは、ブローカーがブローカーのままでいられるからです。残された問いは、規制当局がこの体制の継続を認めるかどうかと、リクイディティプロバイダーの下にあるインフラ層が、何かが起こったときに十分堅牢かどうかです。

we're here!

always a pleasure to be in Dubai

busy crowd today. psyched!