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HK Web3 Festival 2023：アジアの暗号資産の重心が移ったとき
2023年4月、香港コンベンション・エキシビション・センターは、フェスティバルというよりも公開の告知のような4日間の舞台となりました。Hong Kong Web3 Festivalは、4月12日～15日の期間に1万人を超える来場者、300人のスピーカー、約100のWeb3プロジェクトを集めました。数字も重要でしたが、それ以上に重要だったのは演出です。香港は業界に向けて、暗号資産の地域の重心が北上しつつあると伝えていたのです。
香港、門を開く
開幕セッションは技術的というより政治的なものでした。財政長官の陳茂波（Paul Chan Mo-po）氏が自ら基調講演を行いました。香港金融管理局（HKMA）のClara Chan氏とサイバーポートのPeter Yan King-shun氏がHashKeyの肖風（Xiao Feng）氏とともに登壇し、午後のファイヤーサイドチャットのトリを飾ったのはChangpeng Zhao氏でした。
重い役割を担ったのは政治的な背景です。2022年10月、香港はバーチャル資産に関する政策声明を公表し、長年の疲弊ののちに、ふたたび暗号資産関連の活動を誘致したいという意思を示しました。2023年4月の時点で、証券先物委員会（SFC）によるライセンス制のバーチャル資産取引プラットフォーム制度に関するコンサルテーションは最終段階に入っていました。結論は2023年5月23日に公表され、制度は6月1日に発効しました。ライセンス取得済みのプラットフォームが定められたガードレールの下で個人投資家にサービスを提供できるという、見出し級の詳細も含まれています。このフェスティバルは、まもなく法律となるものを世に告げる政治的な舞台でした。
シンガポール、引き締めへ
この対照は見逃しようがありません。シンガポールはそれまでの12か月、逆の方向へ歩んでいました。2022年1月、シンガポール金融当局（MAS）は暗号資産企業による公共空間およびインフルエンサーを通じた広告を禁止しました。同年8月、MASのRavi Menon総裁は暗号資産を個人投資家にとって「極めて危険なもの」と表現し、規制当局の姿勢を「デジタル資産イノベーションにはイエス、暗号資産投機にはノー」と再定義しました。10月には、MASが個人投資家保護策に関するコンサルテーションを開始し、暗号資産のクレジットカード決済の禁止、取引インセンティブの禁止、個人投資家向けのレバレッジ取引とレンディングの禁止などを提案しました。
こうした背景がある以上、方向転換は不可避でした。シンガポール拠点のスリーアローズ・キャピタルは2022年6月に破綻。その1か月前にはTerraform LabsのUST崩壊が数百億ドル規模の時価総額を消し去っていました。さらにテマセクは11月までにFTXへの2億7,500万ドルの出資を償却しました。シンガポールの規制当局は、原則として暗号資産に反対しているのではありません。個人投資家のエクスポージャーに反対して動いているのです。
会場で繰り返し耳にしたこと
4日間にわたって私たちが交わした会話を支配したのは、3つのテーマでした。
1つ目は管轄です。運営者たちは、香港への拠点移転の時期について具体的な回答を求めていました。ライセンスは実際にいつ発行されるのか。完全子会社によるカストディ要件は、既存のウォレット基盤に何を意味するのか。申請の待ち行列はどれくらいの長さになるのか。
2つ目は機関マネーです。ファミリーオフィス、証券会社、そして目立つ数の中国本土系の資金アロケーターが会場におり、これは多くの暗号資産イベントでは見られない光景でした。会話の主題はリテール向けトークンではありません。アクセス――規制下にある香港の企業が、コンプライアンスリスクを負わずにこの資産クラスにどう触れるか、です。
3つ目はインフラです。アジアの取引所運営者は、既存のカストディとウォレットアーキテクチャが香港のライセンス申請に耐えられるのか、それとも再構築が必要になるのかを知りたがっていました。その答えは、一部の運営者にとっては厳しいものでした。
現実はこの対比よりも複雑
香港対シンガポールという構図は、実際に起きていたことを平坦化しすぎています。香港の制度は決済レールにおいて保守的です。カストディは完全子会社に置かなければならず、第三者カストディアンは認められず、資本要件は高く、個人投資家に認められるトークンの範囲も狭い。一方、シンガポールはリテール取引にはより厳しいものの、機関レイヤーでは実質的にはるかに成熟しています。より深いバンキングレール、より確立されたカストディ事業者、そして決済サービス法（Payment Services Act）の下で培われたより長い実績を有しているからです。
私たちが話を聞いた運営者の大半は、どちらか一方を選んでいたわけではありません。ヘッジしていました。両方の管轄域に法人を置き、香港ではリテール向けのライセンスを、シンガポールでは機関業務と財務運用を担わせ、さらにドバイや東京への第3の拠点を設ける場合の備えも進めていました。2023年4月の賢い打ち手は、勝者に賭けることではありません。選択肢を築くことでした。
インフラレイヤーにとっての意味
新しい管轄は新しい参入者を生みます。新しい参入者は誰もが、カストディ、ウォレット運用、鍵管理、コンプライアンスの立証について同じ選択を迫られます。香港の波はフェスティバルでも目に見える形で存在しました。VATPライセンスの申請や、既存運営者のもとでのサブライセンスを準備している取引所、証券会社、決済プラットフォームです。上場、流動性、コンプライアンスという本来の業務があるなかで、今後12か月をウォレットインフラのゼロからの構築に費やしたいところはひとつもありませんでした。
持ち帰った示唆
2023年4月は、「アジアの暗号資産の重心は移動しつつある」という語りが、決まり文句から自分の目で確かめられるものへと変わった瞬間でした。香港がシンガポールに取って代わったのではありません。第2の極を生み出し、地域のすべての運営者に、どの法人をどこに置くかについて意図的な選択を迫ったのです。フェスティバルはその告知であり、その後に続いたライセンス制度こそが中身でした。
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