5月は、近年の暗号資産市場の中でも最も逆説的な時期の一つとなりました。ビットコインは過去のあらゆる天井を突き破った一方で、DeFiでは再び9桁ドル規模の攻撃被害が発生し、ワシントンとブリュッセルの規制当局はルールブックの強化を競うように急ぎました。今月の動きを順を追ってご紹介します。

市場パフォーマンス

ビットコインは112,000ドルに到達し、マクロ資産であることを世界に再認識させました。

BTCは112,000ドルの史上最高値を更新し、1月の記録を難なく抜いて年初来の上昇率を約17%に伸ばしました。アナリストはこの動きを、絡み合う2つの要因に関連付けています：

（1）米ドル指数が5ヶ月連続で下落していること。関税の不確実性と財政への不安がドルの重石となっています。

（2）ステーブルコインの枠組みがついに議会で前進しつつある、という確かな証拠です。

ドル安は資金を代替的な価値保存手段へと押しやり、政策の明確化の見通しはスポットBTC保有をめぐるヘッドラインリスクの認識を低下させました。

追随ローテーションがメジャー通貨とミームを押し上げる

イーサリアムは追い風を受けて2,600ドルを回復し、その後2,400ドル近辺で落ち着きました。また、ArbitrumやBaseなどのレイヤー2トークンは、オンチェーンアクティビティの急増を背景に2桁の上昇を記録しました。

一方、トランプ時代に生まれたミームコイン現象は息の長さを見せました。ミームコインの時価総額は全体として大幅に上昇し、その流動性の多くは小型NFTから循環して入ったものです。

米国のインフレ統計発表の前後でボラティリティが急上昇していることは、暗号資産が今や孤立したテックへの賭けではなく、金融リスクと政治リスクの双方のバロメーターとして取引されていることを裏付けています。

セキュリティとハッキング

Cetus Protocol：回避可能だったオーバーフローで2億2,300万ドルが消失

SuiとAptosの主力DEXは、攻撃者がAMMの計算における整数オーバーフローのバグを悪用したことで、今月の教訓的な存在となりました。ステーブルコインと優良トークン合わせて約2億2,300万ドルが、わずか数分で吸い上げられました。

フォレンジック企業のDedaubは、この攻撃を単一のウォレットに突き止めました。コミュニティのバリデータはその後1億6,200万ドルを凍結し、全額補償案（プロトコル手数料に5%の「セキュリティ債務」税を上乗せして調達）がガバナンスに諮られます。

Coinbaseのデータ侵害、最大4億ドルの損失の可能性

米国最大の取引所は、脅威行為者が海外の請負業者を買収し、約69,000ユーザーの部分的なKYCデータを持ち出したことを明らかにしました。顧客資金の移動はありませんでしたが、法務・フォレンジック・復旧費用は1億8,000万〜4億ドルに達する可能性がありと、同社は8-K書類で述べています。また同社は、逮捕につながる情報に対して2,000万ドルの懸賞金を提示しました。

この事件は、厳格に規制されたプラットフォームであっても、人間の脆弱性を突く古典的な攻撃ベクトルへの関心を呼び戻しました。

Cork Protocolへの攻撃、5月の被害リストに追加。

イーサリアム上の小規模なDeFi信用市場であるCorkは、5月28日、未検証の価格オラクル呼び出しを通じて1,200万ドルを持ち去られました。スマートコントラクトの一時停止により被害の拡大は食い止められましたが、この攻撃は、中堅プロトコルであっても依然として格好の標的であることを浮き彫りにしています。

規制と政策

GENIUS Act、上院の最初の関門を突破

超党派のGuiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins（GENIUS）Actが、5月29日に委員会を通過しました。修正草案は、利回り付きステーブルコインを禁止し、準備金の開示を強化し、非銀行発行体に連邦免許という選択肢を与えるもので、消費者保護をめぐる民主党の従来の懸念に応える内容です。

市場ウォッチャーは、この法案を2022年以来で最も現実的な米ステーブルコイン明確化への道筋とみなし、この資産クラスが規制のグレーゾーンから主流の決済レールへと進みつつあるシグナルと捉えています。

欧州のMiCAステーブルコイン規則がより長い影を落とす

ワシントンが議論を続ける間も、EUの暗号資産市場規制（MiCA）は段階的な施行を進めています。ユーロ建てステーブルコインに関する規則は昨年6月に発効し、CASP（暗号資産サービス提供者）の完全なライセンス制度は今年12月に始まります。EU当局は現在、2025年6月30日までに策定が求められる監督ガイドラインを起草しており、パスポート化可能でありながら厳格な制度を強化しています。

発行体にとってメッセージは明確です。グローバルな調和は依然として混沌としているかもしれませんが、進むべき方向は監査可能な透明性に向かっています。

機関投資家と資本市場の動き

Circle、67億ドルの評価額で上場を申請

USDCの発行体は5月27日、待望のNYSE上場申告を行い、最大6億2,400万ドルの調達を目指しています。既存の出資者であるAccelとGeneral Catalystは株式を売却する一方、キャシー・ウッド氏のARKは浮動株のうち1億5,000万ドル分の取得に興味を示しています。実現すれば、Circleは2021年のCoinbase以来となる最大の暗号資産上場となり、公開市場の投資家にドル・ステーブルコインの潮流への直接的な投資手段を提供します。

Strategyのトレジャリー戦略は効果を持続。

MicroStrategy（現Strategy）は、さらに4,000 BTCの追加購入を公表し、企業保有は580,250 BTC（供給量の約2.7%）に達し、1月以降の含み益は約50億ドル増えました。アナリストは、ETFへの資金流入と同社の積極的な買いが、スポット供給を引き締め上昇局面の振れを増幅していると評価しています。

ETF資金流入とETP新規上場でアクセスが拡大

CoinSharesは5月21日、XBT Providerプラットフォームを通じてナスダック・ストックホルムで現物裏付けの新規暗号資産ETP7本を上場させ、PoS資産にはステーキング報酬を追加しました。

21Sharesは5月6日、ユーロネクスト・パリおよびアムステルダムでCronos（CRO）ETPを上場させ、伝統的金融（TradFi）ポートフォリオにCrypto.comエコシステムへの一括エクスポージャーを提供しました。

これらの上場により、上場暗号資産ETPのユニバースは現在、90以上のティッカーと総資産約500億ドルに及びます。

規制されたラッパー商品は、伝統的な資本とオンチェーンの価値を結び付け続けています。3月のブラックロックの上場が火付け役となったこのトレンドは、今では専門発行体によってさらに強まっています。

まとめ

2025年5月は、暗号資産の二重の性格をはっきりと示しました。成熟しつつあるマクロ資産クラスであると同時に、今なお自傷的な傷を負いやすい実験的なテクノロジーの最前線でもあるのです。

ビットコインのブレイクアウトは、フィアット通貨への信頼が揺らいだとき、資本がいかに速くデジタルな価値保存手段へ回転するかを際立たせています。一方で、CetusとCorkの攻撃は、わずか1行のコードの見落としが、数秒のうちに巨額の富を蒸発させうることを証明しました。

GENIUS ActとMiCAが成功すれば、主流普及に必要なガードレールが提供されるかもしれません。それまでは、投資家は政策への楽観に押し上げられ、セキュリティへの懐疑に抑えられた波に乗ることになります。この均衡が2025年下半期を特徴づけるでしょう。