2026年4月27日月曜日4分で読めます

Paris Blockchain Week 2026：DeFiが直面した規制の正念場

ホーム>イベントレポート>Paris Blockchain Week 2026：DeFiが直面した規制の正念場

4月中旬、約1万人の参加者が、Carrousel du Louvreでの2日間の会場を埋め、Paris Blockchain Week 2026が開催されました。公式テーマは「Where Institutions and Digital Assets Finally Meet（機関投資家とデジタル資産がついに出会う場所）」。参加者の70%以上がCレベルの経営幹部でした。Goldman Sachs、Deutsche Bank、AWS、Circleがステージに立ち、フランスのAI・デジタル担当大臣が欧州のデジタル主権をテーマに基調講演を行いました。機関投資家の時代がついに到来したのです。

対照的に、DeFiに関する会話はここ数年で最も静かなものでした。何も起きていなかったからではありません。プロトコルチームが5年近く先送りしてきた規制との決着が、ついにテーブルに載ったからです。

「完全に非中央集権」の適用除外は、思われていたより狭い

MiCAは、「完全に非中央集権であり仲介者を欠く」暗号資産サービスに適用除外を設けています。2024年から2025年にかけての大半の期間、DeFiチームはこの規定を都合の良い盾として扱っていました。DAOを立ち上げ、鍵をマルチシグに移せば、プロトコルは適用対象外になる――そう考えていたのです。

ESMAとEBAはこの見方に同意しませんでした。2025年1月13日に公表された「Joint Report on Recent Developments in Crypto-Assets（暗号資産の最近の動向に関する合同報告書）」の中で、規制当局は適用除外の範囲が不確実であることを認めたうえで、建前ではなくコントロールと帰属の有無に基づいてシステムを個別に評価することを提案しました。メッセージは直接的でした。プロトコルが管理者鍵、アップグレード権限、緊急停止機能、集中した投票権、あるいは事実上のゲートキーパーとして機能する単一の公式フロントエンドを持つなら、それをコントロールする人間が存在します。その人間はVASPです。

Paris Blockchain Weekの時点では、サブステージでコンプライアンスセッションを担当する弁護士たちは、同じ質問を繰り返していました。あなたのコントラクトを実際にアップグレードしているのは誰か。その人物は公開されているのか。

トラベルルールに適用除外はない

EUの資金移動規則（Transfer of Funds Regulation）は2024年12月30日に全面施行されました。米国のBank Secrecy Act版とは異なり、EUのTFRには取引閾値がありません。規制対象事業者間のすべての送金には、金額にかかわらず送金者と受取人のデータが伴います。世界的に見ると、FATF加盟管轄区域の73%が2025年までにトラベルルール関連法を可決しており、これは2年前の水準から大きく上積みされたものです。

この枠組みでは、コントロールポイントを持つDeFiプロトコルはVASPです。セルフホストのウォレットは対象外のままですが、プロトコルのフロントエンド、ガバナンス委員会、アップグレード可能なコントラクトがユーザーと決済基盤の間に介在した時点で、運用者は義務を負います。「私たちはスマートコントラクトを公開しているだけ」という抗弁は、2023年以降、規制当局の書簡の中で説得力を失っていきました。2026年4月までに、それはほとんど抗弁として機能しなくなっていたのです。

規則を見守る間に、市場は統合へ

パリの会場で受け止めなければならなかったもう一つの現実は、規制の不確実性の中でDeFiの市場構造が変質していたことです。表向きの数字は伸びており、DeFiは2025年を通じて拡大を続けましたが、その分布は急速に狭まっていました。UniswapのDEXシェアはわずか12か月で約50%から約18%へと低下しました。AaveのTVLは前年比で倍増して13チェーン合計で約244億ドルに達し、1年前には存在しなかった差をつけて、貸出プロトコルの圧倒的な首位となりました。

数字の裏にあるパターンは衰退ではなく、統合でした。規制の監視下で生きられるよう自らを構造化したプロトコルが、そうしていないプロトコルからフローを奪っていました。貸出は集中し、DEX流動性も集中しています。2021年から2022年を象徴した、半端に非中央集権化されたフォークのロングテールは細り続けていました。

現場で見られた光景

パリでの会話はこの変化を映し出していました。プロトコルチームはもはや、「完全に非中央集権」の適用除外が自分たちを守ってくれるかどうかを問うてはいません。問うていたのは、コンプライアンスには実際どれほどのコストがかかるのか、誰がそれを提供するのか、そしてカストディとトラベルルールの義務を規制対象の相手方に委ねつつ、フロントエンドを維持できるのかという点です。DAOファウンデーションはライセンスを持つ法人へと再編されていました。フロントエンド運営者は、自らCASP認可を取得するか、すでに認可を持つ者と提携するかのどちらかでした。最も抵抗の少ない道はもはや「仲介を否定する」ことではなく、「明示的に仲介し、その周りに規制されたラッパーを被せる」ことになっていたのです。

カンファレンスの機関投資家側も、正反対の角度から同じ光景を見ていました。銀行やアセットマネージャーはDeFiの利回りへの関与を望んでいましたが、引き受け可能なライセンス保有の相手方を通じてのみ接しようとしていました。市場は双方の方向から同じ答えに収斂していたのです。

インフラ層にとっての意味

この決着に直面したすべてのプロトコルチームとフロントエンド運営者は、同じ問いに行き着きました。顧客のカストディは実際どこにあるのか。取引の途中で資産が凍結されたり、チェーンが再編成されたりした場合、誰が責任を負うのか。規制対象事業者とプロトコル層の間で、トラベルルールのデータはどのように受け渡されるのか。これらの問いに明確に答えるインフラこそ、今後2年を生き残るDeFiプロジェクトと、静かにEUからジオフェンシングして退場するプロジェクトを分けるものです。

今後の注目ポイント

欧州のDeFiにおける今後12か月を形作るのは3つの要素であり、それらはパリでのあらゆる会話のすぐ下に横たわっていました。

1つ目は欧州委員会の第142条レビューです。委員会はMiCAの適用範囲を評価し、DeFiに独自の枠組みが必要かどうかを検討することが求められています。このレビューの結論が「MiCA II」の実際の姿と、プロトコル運営者への義務がどこまで明文化されるかを左右します。現行の個別対応のアプローチは弁護士に議論の余地を残しますが、法定の枠組みはそれを閉ざすでしょう。

2つ目は先例です。ESMAとEBAの個別評価は、2026年を通じて実際の決定を生み始めます。その一つひとつが、実務上の「完全に非中央集権」の意味を狭めたり広げたりします。開発者は、米国の創業者がSECの執行措置の読み方を学んだのと同じやり方で、これらの決定を読むべきです。

3つ目はAMLAです。EUの資金洗浄防止当局は2026年に稼働を開始し、重要なCASPに対して直接的な監督権限を持ちます。CASP認可を目指すDeFiフロントエンドにとっては、交渉の場に新しい規制当局が加わることを意味します。トランザクションモニタリング、疑わしい活動の報告、そしてオンチェーンの活動が従来のAML（資金洗浄防止）義務と接触する境界部分に特に焦点を当てる当局です。

私たちが持ち帰ったこと

Paris Blockchain Week 2026は、DeFi懐疑論者が予期していた葬式ではありませんでした。それは交渉の場でした。完全に非中央集権であることの適用除外は狭いながらも実在します。トラベルルールは仲介が存在するあらゆる場所に適用されます。市場は、そうした規則の下で生き抜く運用上の成熟度を持つプロトコルへと集中しています。DeFiの決着はDeFiを殺しませんでした。そもそも何がDeFiとみなされるのかを再構築したのです。